天天头条：淞港基金：上周十年期美债收益率整体上行，高收益债市场仍以地产板块为主

宏观回顾

本周国内宏观数据主要有：

(资料图片仅供参考)

4月11日，国家统计局发布数据，中国3月CPI同比增长0.7%，同比涨幅比上月回落0.3个百分点，环比下降0.3%。3月工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.5%，同比降幅比上月扩大1.1个百分点，环比持平。工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。

4月11日，央行公布了3月份金融数据，我们可以看到，3月份的金额数据延续了1月、2月金融数据的强势，各项数据均再次大超市场预期。

从货币供应量上看，3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，比上年同期高3个百分点;中国3月新增人民币贷款 38900亿人民币，预期 33000亿人民币，前值 18121亿人民币;中国3月社会融资规模增量 53800亿人民币，预期 45000亿人民币，前值 31560亿人民币。

4月13日，海关公布3月份贸易数据，3月份出口意外保持强势，超出市场预期。中国3月份以美元计价出口同比增长14.8%，预估为下降7.1%;进口同比下降1.4%，预估为下降6.4%;贸易顺差881.9亿美元，预期400亿美元。

海外方面宏观数据主要有：

4月12日，美国劳工部公布数据显示，美国3月核心CPI同比5.6%，预期5.6%，前值 5.5%。

数据显示，美国CPI虽然超预期下行但核心通胀压力较大、美经济衰退预期、美银行业风险传导、全球去美元化进程加速。

4月份，IMF下调全球增长率至2.8%，硬着陆风险上升。中期地缘局势或使得国际贸易、投资等活动减少，导致全球经济进一步放缓。

货币政策

国内利率方面，十年期中国国债收益率延续强势，下行至2.82%左右。本周美国十年期美债收益率整体上行，从3.41%上行到3.51%。

货币市场方面，本周资金面保持宽松，隔夜与7天回购利率双双回落。

汇率方面，本周人民币汇率总体以升值为主，美元指数保持回落，黄金继续上涨。

股票市场

本周(4.3-4.7)A股各指数多数下跌。上证指数上涨0.32%，其余指数均不同程度下跌。本周科创50出现大幅回调下跌2.14%。

本周行业间表现继续分化，下游版块除医药外其余行业均出现下跌，尤其食品饮料领跌市场。本年以来指数引擎TMT版块内出现分化，传媒涨幅居前，计算机和电子出现回调。而上游石油、有色、钢铁版块在原油价格带动下，领涨市场。

注释：

圆圈：每个圆圈代表一只个股，其大小代表流通市值规模相对水平。

横杠：行业中个股涨跌幅中位数。

本周截止收盘A股PE 26.17倍，处于历史中位数水平。未来一段时间，由于发达国家普遍存在通胀压力，全球流动性仍处于收缩态势。受加息和通胀影响，估值水平短期内仍有较大压力。

注释：

全部A股剔除银行PE：由于银行盈利约占全部A股盈利的40%，且估值呈现长期下行趋势，因而剔除更能反映市场真实估值水平。

Shiller PE：由于经济周期的存在，根据过去一年盈利水平计算的静态PE往往出现失真。Shiller PE的核心理念是通过计算过去几年完整经济周期经通胀调整的平均盈利，还原当前股价在平均盈利水平下的估值。本文数据以过去5年为基础(同样剔除银行)计算Shiller PE。

全球市场部分，全球主要指数均有不同程度上涨。本周公布CPI和PPI数据显示，美国通胀正在放缓，加上周四公布失业金人数超预期，市场情绪有所缓和。

自2016年以来，全球估值变动呈现出一定的趋同趋势。全球通胀率水平以及由此衍生而来各大央行基础利率水平是未来一段时间估值的逻辑主线。

债券市场

本周在各项经济数据都表明经济处于回暖的趋势，但是债券市场并不相信经济回暖的持续性，因此市场仍然以做多为主，利率债主要以下行为主，国债期货有较大幅度的上涨。

但是我们认为，目前的局面非常类似于2020年二季度的情形，经济数据逐步回暖但是市场选择无视，但是债券市场总会定价经济复苏，因此2020年债券市场出现一轮大熊市。

2023年虽然很难说债券市场会出现熊市，但是目前的债券收益率已经到了风险大于机会的时期，不宜过度追高。

本周高收益债市场仍然以地产债为主，本周境内外评级机构分别下调了远洋集团和远洋资本的评级，使得相关债券出现大跌的情况。尽管房地产债券呈现下跌趋势，但是我们认为房地产债券的底部已经越来越近。

注释：蓝色部分为中证信用债高收益指数(左轴)，红线为彭博中国高收益美元债指数(右轴)

本周中证转债指数收410.49，较上周涨0.98%，转债价格中位数为124.66，较上周涨1.60%，转股溢价率中位数34.99%，较上周涨0.71%;淞港可转债估值中位数123.39，较上周涨1.30%，本周可转债微涨，转债涨幅领先于正股涨幅，转债估值整体处于高位运行状态。

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